海螺水泥吨毛利低于预期导致业绩低于预期-【新闻】
海螺水泥:吨毛利低于预期导致业绩低于预期
海螺水泥今日发布业绩预增公告,预计 2011 年度净利润较上年同期增长 80%以上。根据公告和依据价格及成本的测算,估计海螺水泥2011 年业绩可能会低于市场预期。
事件:
今日发布业绩预增公告,预计2011年度净利润较上年同期增长80%以上。
评论:
目前我们和市场一致预期增速为95-100%。根据公告和我们依据价格及成本的测算,我们估计海螺水泥2011年业绩可能会低于市场预期。业绩低于预期的主要原因是吨毛利低于预期。公司三季度吨毛利127,四季度吨毛利可能进一步回落至100+,比预期低约20元。吨毛利低于预期的原因可能是:1)4季度价格逐月走弱,低于预期;2)人员工资奖金、停窑等费用四季度集中计提,超出预期;3)12月多条生产线投产,折旧超出预期。
下调盈利预测:
下调2012年和2013年盈利预测21%和19%至1.71元和2.00元,对应吨毛利假设分别为88元和93元,吨净利假设为49元和52元。下调海螺水泥H股目标价至26港元。
投资建议:
近日A股和H股海螺水泥反弹较大。按照我们下调后的盈利预测,A股估值处于板块平均水平,但H股估值处于板块较高水平。2011年业绩低于预期短期将会对股价,尤其是H股形成不利影响,客户需防范短期风险。
对于其他的公司,A股方面,还将可能低于市场预期的公司是华新水泥,冀东水泥低于市场预期的风险较小。H股方面,可能低于市场预期的公司有华润水泥(5%,但华润将略高于中金预期5%),中国建材低于市场预期的风险较小。
维持我们的观点,水泥行业盈利将在上半年周期性见底,而估值将在宏观政策以及市场流动性好转带动下提升。海螺水泥虽然业绩预期下调,但股价下跌空间有限。2012年整体看是业绩分化的一年,优选区域供需向好和盈利增长确定性强的股票。A股推荐冀东水泥,H股推荐华润水泥和中国建材。如果近期因海螺低于预期导致板块下跌较大,建议客户逢低买入冀东水泥、华润水泥和中国建材。
风险:
今年一季度价格超预期下跌;宏观政策放开的节奏低于预期;今年经济增长放缓程度高于预期。
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